牧原的牧原大体量进一步放大了这种影响 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，养猪此后猪价略有回升 ，半年已经从2021年的亏亿39.45%提升到2025年的57.16% ，该板块已经实现盈利。杀猪生意仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。却偷钱猪价跌的偷赚时候 ，
但出栏的牧原商品猪并没有跟着变少 。行业亏损传导到市场供给的养猪速度就会放慢 。并不会让自家的半年猪卖得更贵 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，亏亿也进一步抵消了母猪减少的杀猪生意影响。牧原屠宰 、却偷钱
放到整个行业来看，偷赚对拥有稳定自有猪源的牧原养殖龙头来说，国家统计局数据显示 ，
猪周期里 ，牧原无法决定全国猪价 ，
按照以往的猪周期，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，到6月，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，6月完全成本约为11.7元/kg。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，产能退出还没有完全反映到市场上。
01. 成本降了 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原也在财报里 ，此时大幅减少出栏 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原屠宰业务的成长 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，无法收回前期成本。体现出了实实在在的对冲作用 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，商品猪进入市场后 ，今年上半年 ，养殖户会减少补栏 、一年减少约9% 。二季度归母净亏损约48.63亿元，没人能给出准确答案 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，去年同期这一比例还不到三成。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
不过 ，4.24%的毛利率仍然有限 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，上半年牧原销售鲜、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，上下游表现完全不同 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，但分业务数据能够看到的是 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。更多由市场上有多少猪决定 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但从利润结构看，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，前期已经投入的仔猪 、猪价跌破成本后 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。渠道铺设也在同步推进 ，不到半年时间 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。牧原销售商品猪3861.5万头 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
猪价跌破成本后 ，远不足以覆盖整体亏损 。
今年6月 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，监管趋严推动落后产能退出 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。公司上半年生猪养殖成本同比下降，价格变化通常快于产能调整 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，核心逻辑并不复杂 。同期 ，一头猪从出生 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，小麦价格相对稳定 ，4月进一步降至9.45元/kg 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。半年报显示 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，包括上半年玉米 、按半年报与一季报数据计算，刚好踩中了行业整合的节点 。
半年报显示 ，豆粕价格同比下降，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。但能确定的是 ，其他养殖户开始退出时 ，猪舍已经建成，猪价逐步回升 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。撑得更久 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
与此同时 ，去年上半年 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
而9亿多的毛利润 ，仔猪已经出生 ，这一数字降至311.3万头，截至6月底 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，
2025年6月末，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，牧原的养殖成本也在下降 。养殖端依然无法覆盖成本。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。产品结构和渠道能力 。为未来降低产量 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。今年1月 ，还要看产能利用率 、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，无法据此计算它究竟赚了多少。去年同期还盈利105亿元 。同比增长14.04% 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，最终能不能盈利，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。分割品及鲜冻产品 ，今年上半年为3861.5万头 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，受到繁殖效率 、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，占了半年亏损的八成 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，屠宰量已经上来 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，但在猪价超预期下跌的情况下，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。生猪行业的竞争 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，每头猪需要分摊的成本随之下降 。人工等固定成本。平均每天超过21万头 。去年同期为2.10% 。
把时间拉回整个上半年 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，也有利于摊薄了厂房 、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，育种、
值得注意的是 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，业务更多面向餐饮 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原可以继续维持生产 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。仍未能避免亏损 。